泡泡玛特（9992.HK）
报告日期： 2026-10-18（亚洲/上海）
数据基准： 港股最近交易日 2026-10-16 收盘
重要声明： 下文 Timeliness / Safety / Technical 为作者基于公开行情与基本面的 非官方模拟评级（非 Value Line 官方），仅供研究参考，不构成投资建议。
模拟评级（非 Value Line 官方）
| 维度 | 模拟分（1=最弱，5=最强） | 简要依据 |
|---|---|---|
| Timeliness（时机） | 3 | 基本面仍盈利，但增长放缓、海外承压，市场下修预期后时机中性 |
| Safety（安全） | 3 | 高净利率与强 ROE、低杠杆；潮玩需求与 IP 生命周期波动大 |
| Technical（技术） | 2 | 贴近 52 周低点（约 140.1 / 高约 285.6），动能偏弱 |
行情与估值一览
| 指标 | 9992.HK |
|---|---|
| 现价（2026-10-16） | HK$142.20 |
| 日涨跌 | −HK$3.30（−2.27%） |
| 52 周区间 | HK$ 140.10 – 285.60（yfinance/Yahoo） |
| 市值 | 约 HK$1,880 亿 |
| P/E（TTM） | 约 12.8× |
| 远期 P/E | 约 12.3× |
| PEG（5yr expected） | 约 1.24 |
| 股息率（示意） | 约 1.92%（股息约 HK$2.72） |
| Beta（5Y Monthly） | 1.02 |
| EPS（TTM） | 约 HK$11.10 |
| 分析师 1 年目标均价 | 约 HK$170.03（Yahoo，约 22 家） |
| 分析师共识 | recommendationMean 约 2.31（偏 Buy） |
币种说明： 港股报价为港元；公司财务以人民币为主。
营收 / 利润近年摘要（已核实公开来源）
| 期间 | 收入 | 归母 / 年利润 | 来源要点 |
|---|---|---|---|
| 2022 全年 | 约 RMB 46.2 亿 | 约 RMB 4.8 亿 | Yahoo yearly_financials |
| 2023 全年 | 约 RMB 63.0 亿 | 约 RMB 10.8 亿 | Yahoo yearly_financials |
| 2024 全年 | 约 RMB 130.4 亿 | 约 RMB 31.3 亿 | Yahoo yearly_financials |
| TTM（Yahoo） | 约 RMB 404.2 亿 | 约 RMB 132.4 亿 | 净利率约 32.8%；ROE 约 71.2% |
| 2026H1 | 约 RMB 171.7 亿（同比 +23.8%） | 归母约 RMB 50.4 亿（同比 +10.1%）；经调整净利约 RMB 51.6 亿 | 公司中期业绩 / PR Newswire / 新华社经济参考报 |
现金约 RMB 140 亿；债务/权益约 16%。季度收入同比约 +23.8%、盈利同比约 +10.1%（Yahoo 字段，与 H1 增速一致）。
业务简述
泡泡玛特设计、开发与销售潮流玩具（盲盒等），渠道含门店、机器人商店、电商与批发，并拓展游乐与展览。代表 IP 包括 LABUBU 等。总部北京，港交所上市（9992.HK）。
近期催化
- 增长降速与指引： 2026H1 收入仍增约 24%，但利润增速明显慢于收入；公开报道称海外销售承压，管理层提示全年约 20% 销售增长目标或难以达成，股价曾因此显著回撤。
- 回购： 公司披露未来股份回购计划（公开材料约人民币数十亿元量级区间），以及上半年已回购并注销部分股份（港元代价约数十亿量级，以正式公告为准）。
- 估值： Trailing P/E 约 13×，较爆发期高峰明显回落；目标均价仍高于现价。
- 分红： 存在现金分红记录（Yahoo 除息等字段）。
主要风险
- 单一爆款 IP 依赖与时尚周期回落。
- 海外需求疲软与全球供应链/渠道执行风险。
- 库存、渠道扩张与高基数下增速再下修。
- 舆情与产品质量事件。
简要结论
TTM 利润率与 ROE 仍极强，但 2026H1 已验证“爆发后常态化”：收入增速放缓、利润增速更慢、海外承压，且管理层下调增长预期；股价贴近 52 周低位。模拟评级：安全中性、时机中性、技术偏弱——宜用后续季度与回购执行验证估值底，而非追高叙事。
数据缺口说明
- Yahoo yearly_financials 当前仅完整到 2024；2025 全年精确数以公司年报 PDF 为准（TTM 已含后续期间）。
- 回购金额上下限、已回购股数以港交所正式公告为准；正文仅引用公开报道区间，未编造未核实细项。
- 52 周最高价以本页 yfinance/Yahoo 285.60 为准（其他行情源或有差异）。
主要来源
- Yahoo Finance — 9992.HK：https://finance.yahoo.com/quote/9992.HK/
- PR Newswire — POP MART H1 2026：https://www.prnewswire.com/news-releases/pop-mart-reports-first-half-2026-financial-results-announces-future-stock-buyback-plan-302856357.html
- 新华社经济参考报 / 港交所 — 泡泡玛特 2026 中期业绩公告
- SCMP 等对增长指引与回购的公开报道