金山办公（688111.SH）
报告日期： 2026-10-18（亚洲/上海）
数据基准： 最近交易日 2026-10-16 收盘（上交所科创板）
重要声明： 下文 Timeliness / Safety / Technical 为作者基于公开行情与基本面的 非官方模拟评级（非 Value Line 官方），仅供研究参考，不构成投资建议。
模拟评级（非 Value Line 官方）
| 维度 | 模拟分（1=最弱，5=最强） | 简要依据 |
|---|---|---|
| Timeliness（时机） | 3 | 主业稳健增长、AI 叙事在，但估值仍不便宜且股价距高点回撤明显 |
| Safety（安全） | 4 | 净利率高、几乎无债、现金充裕；利润中含投资收益需剥离看待 |
| Technical（技术） | 2 | 贴近 52 周下半区（低 200 / 高 415），50/200 日均线附近偏弱 |
行情与估值一览
| 指标 | 688111.SS（Yahoo）/ 688111.SH |
|---|---|
| 现价 | CNY 231.44 |
| 日涨跌 | −1.06（−0.46%） |
| 52 周区间 | CNY 200.00 – 415.00 |
| 市值 | 约 CNY 1,074 亿（Yahoo 收盘页） |
| P/E（TTM） | 约 29.8× |
| 远期 P/E | 约 40.9×（yfinance/quotes JSON）；Yahoo 估值表另有约 67.6× 口径，以数据源差异记入缺口 |
| PEG | 未查到有效值 |
| 股息率（示意） | 约 0.54%（Forward Dividend & Yield；年化约 CNY 1.25） |
| Beta（5Y Monthly） | 0.52 |
| EPS（TTM） | 约 CNY 7.76 |
| 分析师 1 年目标均价 | 约 CNY 326.49（Yahoo，约 14 家） |
| Yahoo 建议均值 | buy（约 1.76） |
| 市销率 / 市净率（约 2026-09-23 估值表） | 约 16.0× / 7.0× |
营收 / 利润近年摘要（已核实公开来源）
| 期间 | 收入 | 归母净利润 | 来源要点 |
|---|---|---|---|
| 2024 全年 | 约 RMB 51.21 亿 | 约 RMB 16.45 亿 | 公司 2025 年报对比 |
| 2025 全年 | 约 RMB 59.29 亿（+15.78%） | 约 RMB 18.36 亿（+11.63%） | 金山办公 2025 年报 |
| 2026H1 | 约 RMB 33.13 亿（+24.69%） | 账面约 RMB 25.18 亿（含大额投资收益）；经调整归母净利约 RMB 10.87 亿（+28.29%） | 半年报 / 科创板日报等 |
| TTM（Yahoo） | 约 RMB 65.8 亿 | 约 RMB 36.1 亿 | Yahoo；含投资收益抬升 |
Yahoo TTM 净利率约 54.8%、ROE 约 27%；债务/权益仅约 0.43%（几乎无杠杆）；现金约 RMB 125.3 亿。单季盈利增速（Yahoo）约 −6.4%，与账面投资收益波动一致，宜看经调整利润。
业务简述
北京金山办公软件为办公软件与云协作服务商，核心产品为 WPS Office（多端）、WPS 365 企业协作及 AI 办公能力。科创板上市（688111），控股股东体系与金山软件相关。战略关键词：AI、协作、国际化。
近期催化
- 三季报窗口： 公开日程显示约 2026-10-28 前后披露三季报（以公司正式公告为准）。
- AI 办公： 个人端「灵犀」AI 原生助理、企业端 WPS Comate 等产品推进；探索「订阅 + AI 用量」「席位 + AI 用量」计费（半年报及投资者材料口径）。
- WPS 365： 报道称 2026H1 收入约 RMB 4.97 亿、同比约 +60.8%（企业协作高增）。
- 投资收益扰动： 2026H1 账面归母利润高增主要来自私募基金等投资收益，跟踪时宜看「经调整」利润。
主要风险
- AI 办公竞争加剧（微软、国内厂商）与商业化落地不及预期。
- 估值对增速敏感；投资收益波动扭曲表观利润与 TTM 估值。
- 政策与政企采购节奏；国际化投入回报不确定。
- 股价仍处 52 周下半区，技术面修复需量价配合。
简要结论
主业仍呈「稳健增长 + 高现金流」特征，资产负债表健康；当前股价已自 52 周高位显著回撤，目标价高于现价，但 技术面偏弱、TTM 估值含投资收益水分。模拟评级：安全偏强，时机中性，技术偏弱。近周重点跟踪三季报经调整利润与 WPS 365 / AI 付费进展。
数据缺口说明
- Yahoo 远期 P/E 在「信息字段」与「估值表」口径不一致（约 40.9× vs 约 67.6×），本稿并列注明，不以单一数字下结论。
- PEG 未给出有效数。
- 2026H1「经调整」利润以媒体转述公司口径为准，完整定义为公司公告原文。
- 三季报确切披露日以巨潮正式公告为准。
主要来源
- Yahoo Finance — 688111.SS / key-statistics
- 金山办公 2025 年报及 2026 半年报（巨潮 / 上交所科创板）
- 科创板日报、每经网等对 2026 半年报与 AI 产品进展的公开报道